铅基本面支撑偏弱 价格上行空间受限

贵金属：欧央行加息25bp，贵金属价格回落

【资料图】

欧央行加息25bp，符合市场预期。美国第二季度实际GDP年化环比初值升2.4%，个人消费支出环比初值升1.6%，高于预期；核心PCE物价指数年化环比初值升3.8%，低于预期及前值。美国至7月22日当周初请失业金人数22.1万人，为5个月以来新低。隔夜美元指数短线回升，沪金小幅回落、沪银跌超2%。因季度数据及高频就业数据显示美国经济、就业相对维持韧性，贵金属价格短线回落。后续继续关注美国经济基本面转弱迹象，中长线看多思路不变，建议沪金、沪银逢低试多。

铜：维持高位震荡运行

(1)宏观：美国第二季度核心PCE物价指数年化初值环比升3.8%，预期升4%。美国第二季度实际GDP年化季率初值升2.4%，预期升1.8%，第一季度终值升2%，修正值升1.3%，初值升1.1%。

(2)库存：7月27日，SHFE仓单库存19713吨，减2328吨；LME仓单库存62250吨，增1550吨。

(3)精废价差：7月27日，Mysteel精废价差1782，扩张78。目前价差在合理价差1394之上。

综述：美国第二季度核心PCE物价指数低于市场预期，进一步强化市场对于美联储即将结束紧缩政策的预期，且美国第二季度GDP数据高于预期提振了美元指数。短期内外整体宏观环境偏利多，叠加铜市内外库存低位，支撑铜价，但价格的继续上行仍需要更多政策落地及需求好转，预计当前高位震荡格局维持，不排除继续试探前期71000附近压力位。

铝：价格区间高位震荡

美国二季度核心PCE物价指数表现低于预期，联储如期加息，市场情绪提振，警惕海外经济衰退风险，国内政策面利多持续释放。国内电解铝净进口量走增，电解铝运行产能维持增长，云南复产稳步推进，部分企业退水转铸，预计7月后将会在市场体现增量，供应端承压。成本端有氧化铝市场价格走升带动电解铝生产成本反弹，下方成本支撑偏强。下游淡季开工，企业刚需补库，交易所库存及社会库存去库，需求维持弱修复。在基本面矛盾不明显的情况下，沪铝高位震荡格局，震荡区间17000-19000，目前接近上方区间压力位，价格快速上涨或出现回调机会，可尝试波段操作。

锌：锌价震荡偏强运行

美国二季度核心PCE环比走低，联储加息进入尾期预期进一步加强，国家政治局经济会议召开，针对房地产政策要求适时调整优化，市场交投情绪提振。6月国内精炼锌产量走低但仍在季节性偏高位置，原料市场较为宽裕，产量环比回落程度不及预期，7、8月仍为需求淡季，国内冶炼企业多计划检修，精炼锌产出或边际缩量，但在冶炼利润修复的情况之下，产量收缩程度有限。整体来看，锌的基本面格局仍偏向供应过剩、需求弱修复，但受宏观情绪影响近期走势震荡偏强。

铅：基本面支撑偏弱，价格上行空间受限

矿端供应持续偏紧，原料成本压力较大，原生铅企业检修影响降低，铅锭供应阶段性恢复；上周再生铅企业开工率回升；市场流通货源仍较紧，沪铅及伦铅快速累库；现实需求改善不大，市场对消费回暖的预期延至八月。目前基本面偏弱，沪铅或震荡下行。

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